Subject: (HBN) 中國信貸：中國公債殖利率曲線變陡 高盛預計中國將降息 (3)
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中國信貸：中國公債殖利率曲線變陡 高盛預計中國將降息 (3)
2012-05-22 02:27:37.17 GMT
（更多新聞請點閱{TOP CT <GO>} {NH HBN <GO>}）
記者Kyoungwha Kim
5月22日【彭博】-- 中國短期和長期國債的殖利率差以六個月來的最
快速度擴大。高盛和摩根士丹利最近預計，中國將下調利率以應對經濟
成長放緩。
中國債券資訊網的資料顯示，中國一年期和10年期債券殖利率之差上周
擴大20個基點，至94個基點，為去年11月份以來的最大增幅。該殖
利率差1月19日觸及今年最低點53個基點，巴西和俄羅斯具有可比性
的殖利率差分別報237和191個基點，印度報39個基點。中國的利率
互換反映出，投資者押注未來12個月中國將降息三次左右。
高盛和摩根士丹利過去一周下調了對中國2012年經濟成長的預估，並
預計中國央行今年料兩次下調一年期存款和貸款利率，每次降低25個基
點。新華社5月20日報導稱，國務院總理溫家寶在武漢講話時呼籲
「把穩成長放在更加重要的位置」，而沒有提到通膨問題。
未來資產證券（香港）的首席中國經濟學家楊婕說：「今年稍早，預計
降息的人寥寥無幾。隨著最近出爐的資料表明，經濟需要更多政策支持，
投資者開始提高對中國將大舉放寬政策的押注。」曾在國際貨幣基金組
織任職的楊婕預計，中國可能在6月份或7月份降低借貸成本。
利率互換走低
彭博彙編的資料顯示，兩年期利率互換上周跌21個基點，至3.03%，
創2012年的最大跌幅。利率互換合約買家第一年按當前的存款利率
3.50%獲得利息，第二年浮動利息按照市價重新確定。
利率互換為3%表明投資者押注未來12個月料降息1個百分點，3.50%
則意味著不會調整利率。該合約昨天漲6個基點，至3.09%。
中國央行是金磚四國中唯一一家過去六個月沒有降息的央行。巴西為促
進經濟成長自去年8月份以來六次降息；印度4月份降低利率，為
2009年來首次。俄羅斯去年12月份調低再融資利率。
中國基準利率自去年7月份以來保持不變，在那之前不到一年的時間中，
中國曾五次加息，每次上調25個基點。由於雷曼兄弟倒閉攪動全球金融
市場，中國央行2008年第四季度把一年期存款利率下調189個基點，
至2.25%。
股票下挫
隨著歐洲多國大選引發投資者對該地區債務危機可能惡化的擔憂，同時
有資料顯示中國經濟增速進一步放緩，全球股市本月下挫，抹掉4.5兆
美元左右的市值。
中國海關5月10日公佈的資料顯示，4月份出口同比成長4.9%，為三
個月來的最低增速，進口成長0.3%。中國政府第二天公佈的資料顯示，
工業增加值成長9.3%，為2009年5月份以來的最低增速。官方資料顯
示，溫州新建住宅價格下滑12%，北京和上海房價同期降1%。
未來證券的楊婕說，如果歐洲債務問題急轉直下，未來幾個月的經濟數
據顯示中國經濟惡化的話，決策者降低借貸成本壓力可能升高。
需求大範圍疲軟
「最高決策者看到如此大範圍的需求疲軟後不可能再拖延，」喬虹等摩
根士丹利分析師昨天在一份報告中寫道。「糾正過於緊縮的政策立場並
非罪過或不可能完成的任務。下調利率的可能性很高。」
中國央行上周把商業銀行存款準備金率下調50個基點，為六個月來第三
次採取這一措施。澳盛銀行估計，此舉向銀行系統釋放約4,000億元人
民幣。
中國債券資訊網的資料顯示，一年期國債殖利率上周在上海跌33個基點，
至2.42%，為11月份以來的最大跌幅。10年期國債殖利率同期跌13
個基點，至3.36%。兩者的殖利率差5月17日達到98個基點，為11
月22日以來的最高水準。殖利率差擴大，殖利率曲線隨之變陡。
「現金供應增加有助於降低短期債券的殖利率，這是殖利率曲線最近變
陡的主要原因，」光大銀行金融市場部門駐北京的首席經濟分析師盛宏
清說。「但是這種影響是有限的，因為長期債券的殖利率降幅將更大。
五年至七年期的國債更值得買進。中國經濟本季度仍處於谷底。」
下調預估
盛宏清預計，中國第一季度創下三年最低經濟增速8.1%後，本季度國內
生產毛額料成長7.2%。一份日期為5月18日的研究報告顯示，高盛把
中國2012年經濟成長預估從8.6%下調至8.1%。摩根士丹利昨天表示，
把中國經濟成長預估從9%下調至8.5%。
CMA的資料顯示，五年期中國公債信用違約掉期(CDS)上周跳漲16個
基點，至138個基點，為六個月來的最大漲幅。當借款人違約後，CDS
合約向買家支付相當於債券票面價值的金額，換取標的債券。人民幣昨
天在上海市場基本持平於6.3279元人民幣兌1美元，該匯率上周走低
0.28%。
貸款減少
信貸風險上升觸發銀行系統的謹慎情緒。《上海證券報》5月16日援引
未署名知情人士的消息報導說，截至5月13日的兩周，工、農、中、
建四大銀行新增人民幣貸款整體接近零。中國央行5月11日公佈的資
料顯示，中國4月份新增人民幣貸款6,818億元人民幣，為四個月來的
最低水準。
「貸款成長仍然疲軟，經濟成長指標令人失望，」巴克萊駐新加坡的分
析師Ju Wang說。「我們預計殖利率曲線將變陡，但是幅度不會很大。
長期國債的殖利率很難較目前的水準有更大的突破。我們看多兩至三年
期國債。」
原文標題Yield Curve Steepens as Goldman Predicts Rate
Cuts: China Credit
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中國信貸：中國公債殖利率曲線變陡 高盛預計中國將降息 (3)
2012-05-22 02:27:37.17 GMT
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記者Kyoungwha Kim
5月22日【彭博】-- 中國短期和長期國債的殖利率差以六個月來的最
快速度擴大。高盛和摩根士丹利最近預計，中國將下調利率以應對經濟
成長放緩。
中國債券資訊網的資料顯示，中國一年期和10年期債券殖利率之差上周
擴大20個基點，至94個基點，為去年11月份以來的最大增幅。該殖
利率差1月19日觸及今年最低點53個基點，巴西和俄羅斯具有可比性
的殖利率差分別報237和191個基點，印度報39個基點。中國的利率
互換反映出，投資者押注未來12個月中國將降息三次左右。
高盛和摩根士丹利過去一周下調了對中國2012年經濟成長的預估，並
預計中國央行今年料兩次下調一年期存款和貸款利率，每次降低25個基
點。新華社5月20日報導稱，國務院總理溫家寶在武漢講話時呼籲
「把穩成長放在更加重要的位置」，而沒有提到通膨問題。
未來資產證券（香港）的首席中國經濟學家楊婕說：「今年稍早，預計
降息的人寥寥無幾。隨著最近出爐的資料表明，經濟需要更多政策支持，
投資者開始提高對中國將大舉放寬政策的押注。」曾在國際貨幣基金組
織任職的楊婕預計，中國可能在6月份或7月份降低借貸成本。
利率互換走低
彭博彙編的資料顯示，兩年期利率互換上周跌21個基點，至3.03%，
創2012年的最大跌幅。利率互換合約買家第一年按當前的存款利率
3.50%獲得利息，第二年浮動利息按照市價重新確定。
利率互換為3%表明投資者押注未來12個月料降息1個百分點，3.50%
則意味著不會調整利率。該合約昨天漲6個基點，至3.09%。
中國央行是金磚四國中唯一一家過去六個月沒有降息的央行。巴西為促
進經濟成長自去年8月份以來六次降息；印度4月份降低利率，為
2009年來首次。俄羅斯去年12月份調低再融資利率。
中國基準利率自去年7月份以來保持不變，在那之前不到一年的時間中，
中國曾五次加息，每次上調25個基點。由於雷曼兄弟倒閉攪動全球金融
市場，中國央行2008年第四季度把一年期存款利率下調189個基點，
至2.25%。
股票下挫
隨著歐洲多國大選引發投資者對該地區債務危機可能惡化的擔憂，同時
有資料顯示中國經濟增速進一步放緩，全球股市本月下挫，抹掉4.5兆
美元左右的市值。
中國海關5月10日公佈的資料顯示，4月份出口同比成長4.9%，為三
個月來的最低增速，進口成長0.3%。中國政府第二天公佈的資料顯示，
工業增加值成長9.3%，為2009年5月份以來的最低增速。官方資料顯
示，溫州新建住宅價格下滑12%，北京和上海房價同期降1%。
未來證券的楊婕說，如果歐洲債務問題急轉直下，未來幾個月的經濟數
據顯示中國經濟惡化的話，決策者降低借貸成本壓力可能升高。
需求大範圍疲軟
「最高決策者看到如此大範圍的需求疲軟後不可能再拖延，」喬虹等摩
根士丹利分析師昨天在一份報告中寫道。「糾正過於緊縮的政策立場並
非罪過或不可能完成的任務。下調利率的可能性很高。」
中國央行上周把商業銀行存款準備金率下調50個基點，為六個月來第三
次採取這一措施。澳盛銀行估計，此舉向銀行系統釋放約4,000億元人
民幣。
中國債券資訊網的資料顯示，一年期國債殖利率上周在上海跌33個基點，
至2.42%，為11月份以來的最大跌幅。10年期國債殖利率同期跌13
個基點，至3.36%。兩者的殖利率差5月17日達到98個基點，為11
月22日以來的最高水準。殖利率差擴大，殖利率曲線隨之變陡。
「現金供應增加有助於降低短期債券的殖利率，這是殖利率曲線最近變
陡的主要原因，」光大銀行金融市場部門駐北京的首席經濟分析師盛宏
清說。「但是這種影響是有限的，因為長期債券的殖利率降幅將更大。
五年至七年期的國債更值得買進。中國經濟本季度仍處於谷底。」
下調預估
盛宏清預計，中國第一季度創下三年最低經濟增速8.1%後，本季度國內
生產毛額料成長7.2%。一份日期為5月18日的研究報告顯示，高盛把
中國2012年經濟成長預估從8.6%下調至8.1%。摩根士丹利昨天表示，
把中國經濟成長預估從9%下調至8.5%。
CMA的資料顯示，五年期中國公債信用違約掉期(CDS)上周跳漲16個
基點，至138個基點，為六個月來的最大漲幅。當借款人違約後，CDS
合約向買家支付相當於債券票面價值的金額，換取標的債券。人民幣昨
天在上海市場基本持平於6.3279元人民幣兌1美元，該匯率上周走低
0.28%。
貸款減少
信貸風險上升觸發銀行系統的謹慎情緒。《上海證券報》5月16日援引
未署名知情人士的消息報導說，截至5月13日的兩周，工、農、中、
建四大銀行新增人民幣貸款整體接近零。中國央行5月11日公佈的資
料顯示，中國4月份新增人民幣貸款6,818億元人民幣，為四個月來的
最低水準。
「貸款成長仍然疲軟，經濟成長指標令人失望，」巴克萊駐新加坡的分
析師Ju Wang說。「我們預計殖利率曲線將變陡，但是幅度不會很大。
長期國債的殖利率很難較目前的水準有更大的突破。我們看多兩至三年
期國債。」
原文標題Yield Curve Steepens as Goldman Predicts Rate
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